근래 미국 중앙은행 연방준비제도(FED), 이른바 연준에서 테이퍼링을 연내에 시행하겠다는 뉘앙스를 풍겼습니다. 그래서 주식시장 곡소리 났죠? 테이퍼링이란 쉽게 말해 양적완화의 반대말로서 유동성을 축소한다는 뜻입니다. 달러 유동성이 축소되면 수요와 공급의 법칙에 의해 달러의 가치는 상대적으로 올라가고, 이러한 메커니즘에 따라 수혜를 받는 종목(섹터)들이 따로 있습니다. 오늘은 테이퍼링, 양적완화는 무엇이고 이에 영향받는 테이퍼링 수혜주에는 어떠한 것이 있는지 알아보도록 하겠습니다.
테이퍼링-양적완화의 메커니즘 이해하기
테이퍼링 수혜주를 이해하기 위해서는 테이퍼링과 양적완화에 대해 알아야합니다. 주식시장은 살아있는 심장과 같습니다. 수축과 팽창을 반복하는 것처럼 테이퍼링과 양적완화를 반복합니다. 자연스러운 현상입니다. 테이퍼링을 이해하기 위해서는 우선 양적완화에 대해 알아야 합니다.
양적완화란?
쉽게 말해 유동성을 공급하는 행위입니다. 08년 서브프라임 모기지로 인한 금융위기 전에는 전통적으로 경제 위기 때 시장에 유동성을 공급하고자 할 때 금리를 낮추곤 했습니다. 일종의 감기약 같은 처방이라고 볼 수 있습니다. 그런데 감기약도 자주 먹으면 약이 잘 안 듣잖아요? 주식시장도 마찬가지였습니다. 08년 서브프라임 사태 때 이미 금리는 제로까지 낮춰진 상황, 더 이상 유동성을 공급할 수 있는 방안이 없었던 때, 당시 연준 의장이었던 밴 버냉키가 양적완화라는 신개념 유동성 공급 방안을 내놓습니다. 미국 정부에서 국채를 발행합니다. 국채란 말 그대로 나라에서 돈을 빌리면 나라가 이자와 원금을 갚을 권리를 말합니다. 이러한 채권을 미국 중앙은행에서 무제한으로 사주게 되면 시장에 돈은 계속해서 풀리고 채권금리는 낮아지게 됩니다. 이른바 밑장 빼기라 불리는 기술입니다.
테이퍼링이란?
테이퍼링은 양적완화의 정 반대 개념인 양적완화 축소를 말합니다. 어원은 '가늘어지다'라는 뜻을 가지고 있는 단어인데요. 운동 용어로도 쓰였던 테이퍼링은 흔히 올림픽과 같은 큰 대회를 앞두고 선수들이 천천히 근육량과 운동량을 늘려가며 몸을 만들어가는 행위를 뜻하기도 합니다. 이에 빗대어 경제가 조금씩 좋아지고 있으니 연준에서는 국채를 무제한으로 매입하던 행위를 줄이겠다고 선언하는 것이 테이퍼링입니다. 국채 매입이 줄어들면 미국 국채 금리는 조금씩 올라갈 테고, 기준 금리 또한 올라갈 겁니다. 즉, 금리 인상과 더불어 유동성을 축소시키는 역할을 하게 됩니다.
테이퍼링은 자연스러운 현상
당연한 겁니다. 심장이 수축하고 팽창하듯, 양적완화를 진행하면 테이퍼링은 필수적으로 따라옵니다. 이렇게 사이클처럼 순환하며 금융, 부동산 자산의 가격이 수축과 팽창을 반복하며 조금씩 우상향 하게 되는 거죠. 그렇다면 금리가 인상되는 시기에 가지고 있으면 좋을 테이퍼링 수혜주에는 무엇이 있을까요?
테이퍼링 수혜주 이해하기
테이퍼링 수혜주에도 사이클이 존재합니다. 우선 시장에서는 테이퍼링을 악재로 받아들입니다. 왜냐하면 유동성이 줄어들면 돈을 빌리기 어려우니 대출로 샀던 주식들은 빠르게 팔아야 합니다. 그럼 시장에 주식은 많아지고 현금은 줄어드니 주식의 가격이 떨어지겠죠? 그리곤 안전자산으로 돈이 몰립니다. 그 후 금리인상과 유동성 축소가 호재가 되는 섹터들이 뛰게 됩니다.
첫 번째 사이클, 테이퍼링 수혜주는 달러
테이퍼링은 일시적인 쇼크입니다. 그렇기 때문에 시장 참여자들은 빠르게 주식을 팔고 안전자산을 보유하려고 합니다. 최근 보여주는 현상이죠? 그래서 주식이 그렇게 빠지는 겁니다. 특히 위험자산으로 분류되는 신흥국 주식 시장들 죽습니다. 대한민국도 신흥국 주식에 해당된다고 볼 수 있습니다. 미국 시장 외 모든 시장은 힘들어집니다. 안전자산인 달러와 미국 시장으로 돈이 몰리게 되기 때문이죠. 08.20일 자 환율이 1183원입니다. 올해 초 1100원 대도 깨질 것 같다는 전문가들의 의견이 있었던 것이 엊그제 같은데 말이죠. 이처럼 첫 번째 사이클 테이퍼링 수혜주는 달러, 달러 기반 채권 등으로 돈이 몰리게 됩니다.
두 번째 사이클, 테이퍼링 수혜주는 금리인상에 강한 금융주
이제 달러 기반 안전자산으로 몰렸던 자금들이 하나둘씩 정신을 차립니다. 어두운 곳에 오랫동안 있으면 눈이 적응하는 것처럼 말이죠. 현금만 들고 있기 아까우니, 금리인상에 강한 종목들을 찾게 되는데 그게 바로 은행과 같은 금융주입니다. 은행과 같은 금융주들은 대출로 먹고사는 사업입니다. 금리가 올라가면 자연스럽게 대출이자도 올라가겠죠? 그래서 금융주들이 오릅니다.
세 번째 사이클, 테이퍼링 수혜주는 돈 잘 버는 빅 테크 기업들
기본적으로 미래의 성장 가능성이 주가에 반영되는 성장주들은 금리인상에 취약합니다. 하지만 모든 성장주가 그런 것은 아닙니다. 애플, 마이크로소프트, 아마존과 같은 빅 테크 기업들은 실적이 뒷받침됩니다. 이른바 돈 잘번다는 뜻입니다. 테이퍼링으로 주가가 빠지면 이러한 빅테크기업들은 자사주 매입을 할 수 있는 좋은 기회가 됩니다. 자기 회사 주식이 싸니 이를 사들이고 태워버려서 주식수를 줄이면 그만큼 주식의 가치가 올라가게 되는것이죠. 그래서 테이퍼링 시기에도 잘나가는 빅테크 기업이 세 번째 사이클 테이퍼링 수혜주입니다.
번외 : 테이퍼링 시기에 피해야 할 자산군들
금리 인상하게 되면 첫 번째 부동산에 제일 큰 타격 옵니다. 대출받기 힘들고, 기존의 대출 또한 금리가 올라가 부동산 보유에 힘이 들게 되지요. 두 번째 한국, 중국과 같은 신흥국 주식과 화폐가 죽을 쑵니다. 왜냐하면 지금까지 돈이 남아돌아 위험 자산군인 신흥국 시장까지 돈이 흘러들어왔습니다. 하지만 테이퍼링을 하게 되면 위험자산부터 돈이 안 돌게 되니 한국 주식을 포함한 신흥국 주식이 빠지게 됩니다. 세 번째, 실적 없는 성장주, 가치주들은 모두 꽝입니다. 결론적으로 테이퍼링에 대비하기 위해서는 달러 기반의 자산으로 포트폴리오를 옮겨놔야 할 것입니다. 오늘도 긴 글 읽어주셔서 감사합니다.
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